国电南瑞(600406.CN)

国电南瑞:电网龙头,显著受益电力物联网建设

时间:19-04-17 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

近日,国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议,公司董事长寇伟支出,当前公司最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设,紧紧抓住2019年-2021年这一战略突破期,到2021年初步建成泛在电力物联网,通过三年提升,到2024年建成泛在电力物联网。

公司信通收入将受益智能化建设保持高增速,特高压将在未来两年内逐步落地贡献业绩,基于信通收入高增速持续上调盈利预测,预计公司18-20年分别实现净利润37.52亿元(YOY+15.81%)、46.45亿元(YOY+23.78%)、55.83亿元(YOY+20.19%),EPS0.819、1.013、1.218元,当前A股价对应18-19年动态PE为28/22/18.8倍,给予“买入”建议。

18年电网智能化投资额118亿,19年将成电网信通元年:国网提出到2021年初步建成泛在电力物联网,实现业务协同和数据贯通,初步实现统一物联管理,实现涉电业务线上率达70%,初步建成公司级智慧能源综合服务平台,2024年建成泛在电力物联网,全面建成共建共治共享的能源互联网生态圈。2018年,国网信息化投资53亿,通信项目投资64亿,合计电网智能化投资118亿元,仅占18年总电网投资的2.4%,且近三年投资额较稳定,有较大增长空间。此次泛在电力物联网的提出,有望成为电网信通行业发展爆发元年,快速提升未来几年电网智能化投资绝对金额和占比。

信通收入维持高增速:国网信通行业呈现双寡头的格局,国电南瑞(600406)和国网信产集团两家的市场份额超过80%,竞争格局稳定且门槛高。公司17年底通过资产重组,注入了电力自动化信息通信业务,涵盖了信息化软硬件、调度类软硬件以及系统集成、服务咨询等业务。公司在信息化软硬件中标率在30-40%,在调度类软硬件一枝独秀,17年公司信通收入32亿,占国网智能化投资额的22.4%,18年H1收入17亿,增速达到50%,占公司总收入的13.6%,在快速推动泛在物联网的背景下,未来几年将维持高增速。

特高压进展顺利,南瑞份额稳定:2月国网公布张北-雄安、驻马店-南阳两条交流特高压和青海-河南、陕北-武汉两条直流特高压招标情况,公司中标换流阀8.11亿元,直流控制保护设备2.02亿元,份额分别为51%和51%。特高压建设推进速度较快,其余8条特高压线路也将在19年核准、招标,将在19、20年贡献收入。

短期特高压增量,长期受益电网信息化:短期来看,公司将显著受益于19-20年的特高压建设高峰,业绩确定性强。长期来看,公司重组后积极进行产业布局优化,电网自动化及工业控制市场份额同比提升,传统主业发展稳健,新版块信息通信业务受益于电网智能化趋势,国网未来将持续加大电网通信建设,在整个电网投资中占比有望不断提升,将保障公司长期稳健发展。

盈利预测:预计公司18-20年分别实现净利润37.52亿元(YOY+15.81%)、46.45亿元(YOY+23.78%)、55.83亿元(YOY+20.19%),EPS0.819、1.013、1.218元,当前A股价对应18-19年动态PE为28/22/18.8倍,给予“买入”建议。