国电南瑞(600406.CN)

国电南瑞(600406):Q1业绩超预期 彰显龙头本色

时间:20-04-30 00:00    来源:中泰证券

公司发布2019 年年报:实现营收324.24 亿元,同比增长13.61%,实现归母净利润43.43 亿元,同比增长4.35%,实现扣非归母净利润41.49 亿元,同比增长14.66%;毛利率28.79%,同比增长0.05pct;净利率为14.37%,同比下降1.22pct;EPS 为0.94 元;符合市场预期。

公司发布2020 年一季报:实现营收38.74 亿元,同比增长3.27%,实现归母净利润0.76 亿元,同比下滑1.03%;实现扣非归母净利润0.50 亿元,同比增长5.58%;毛利率为22.84%,同比下降1.26pct;净利率为2.19%,同比下滑0.21pct;EPS 为0.02 元。一季度经营略超市场预期。

2019 年:营收及扣非稳健增长,毛利率保持稳定。2019 年公司营收324.24亿元,同增13.61%,归母净利润43.43 亿元,同增4.35%,扣非归母净利润41.49 亿元,同增14.66%,营收及扣非业绩稳健增长;毛利率28.72%,保持稳定。2020 年一季度:疫情下电网积极复工复产,公司扣非业绩逆势增长。2020Q1 实现营收38.74 亿元,同比增长3.27%,实现归母净利润0.76 亿元,同比下滑1.03%;实现扣非归母净利润0.50 亿元,同比增长5.58%,主要由于电网3 月以来积极推进复工复产。

信通与集成业务增速较高,在手订单接近400 亿。2019 年公司业务结构未明显变化,其中集成、信通业务增速较高,发电水利及环保业务同比下滑;整体毛利率保持稳定,其中发电及水利环保、集成业务毛利率提升,信通、继保及柔性输电业务毛利率有所下降。截至2019 年末公司在手订单398.32亿元,同比增长20.33%,充沛订单储备将支撑公司收入与业绩规模持续稳健增长。

能源互联网战略明确,数字化转型提振信息化投资。电力物联网主线地位明确,将与智能电网共同支撑能源互联网战略目标推进,2020 年国网信息化投资有望继续高增。公司为电网信息化建设与数字化转型的核心支撑力量,2019 年信息化招标项目份额达40%以上,龙头地位凸显,信通业务规模有望持续高增长。

特高压投资超预期,公司凭借份额优势将迎弹性高峰。2020 年特高压投资规模达1811 亿元,超市场预期,将开启2 直5 交共7 条线路主设备招标,核心设备招标规模有望达250 亿元。公司在设备价值量较大的换流阀、直流控制保护系统等环节份额领先,考虑到1-1.5 年的收入确认周期,2020年起公司特高压业务板块有望迎来收入与业绩弹性高峰。

投资建议:公司为电网智能化与信息化龙头,电工装备产业体系完备,研发创新实力领先。2020 年电网投资预计稳健增长,特高压环节投资超预期,能源互联网与数字转型推进有望带动信息化与智能化投资持续增长,公司将充分受益。预计2020-2022 年公司归母净利润将分别为50.6/60.5/70.5 亿元,EPS 分别为1.09/1.31/1.51 元,对应2020 年4 月29 日收盘价PE 分别为17.8/14.9/12.9 倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧等