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国电南瑞(600406)2019年报及2020年一季报点评:业绩稳健增长 公司迎来新基建机遇

时间:20-05-06 00:00    来源:华创证券

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4 月29 日,公司发布2019 年报及2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入324.24 亿元,实现盈利43.43 亿元,扣非后归母净利润41.49 亿元。2020 年一季度公司实现营业收入38.74 亿元,实现盈利0.76 亿元,扣非后归母净利润0.5 亿元。公司经营业绩稳健,符合预期。

评论:

2019 年及2020 年一季度经营稳健,符合预期。2019 年公司实现营业收入324.24亿元,同比增长13.61%;实现盈利43.43 亿元,同比增长4.35%,对应EPS为0.94 元;扣非后归母净利润41.49 亿元,同比增长14.66%。2020 年一季度公司实现营业收入38.74 亿元,同比增长3.27%;实现盈利0.76 亿元,同比下滑1.03%,对应EPS 为0.02 元;扣非后归母净利润0.5 亿元,同比增长5.58%。

一季度受疫情影响,公司业绩同比小幅下滑,但公司整体经营较为稳健,符合预期。

通信及集成业务高增长。2019 年公司电力自动化信息通信实现营业收入49.84亿元,同比增加30.37%;毛利率25.33%,同比减少2.46 个百分点。集成及其他业务实现营业收入13.85 亿元,同比增加173.57%;毛利率38.97%,同比增加4.89 个百分点。受益于行业投资的加速通信及集成业务实现了较快的增长。

自动化、工控及柔性输电业务稳定。2019 年公司电网自动化及工业控制实现营业收入184.97 亿元,同比增长10.39%;毛利率28.68%,同比增加0.38 个百分点。继电保护及柔性输电实现营业收入57.29 亿元,同比增长6.55%;毛利率34.52%,同比降低3.92 个百分点。发电及水利环保实现营业收入17.36亿元,同比减少12.73%;毛利率11.47%,同比增加5.76 个百分点。

受益于电网投资加速,公司在手订单再创新高。2019 年末公司在手订单398.32亿元,同比增加67.3 亿元。其中2019 年新签在手订单232.37 亿元,同比增加38.63 亿元。受益于电网投资的加速,以及公司加大新业务的拓展,公司在手订单不断增加,保障了公司的盈利持续性。而2020 年为对冲疫情对于经济下滑的影响,电网预计将加速以特高压、充电桩为代表的新基建的投资,相关资本开始将大幅增加,公司料将显著收益。

上调公司盈利预测及目标价,维持公司“强推”评级。根据国网近期披露的调整后的投资计划,2020 年电网将新增投资调整为4600 亿元,相较于年初上浮13%左右;考虑到电网加大引入社会资本投资,2020 年电网投资大概率超过2019 年。我们小幅上调公司盈利预测,预计2020~2022 年有望实现盈利52.16亿/58.51 亿/64.25 亿(原2020-2021 年为51.49 亿/57.32 亿),对应EPS 分别为1.13 元/1.27 元/1.39 元,我们维持公司2020 年业绩25 倍估值,对应目标价28.25 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:电网投资不及预期。