国电南瑞(600406.CN)

深度*公司*国电南瑞(600406):信通业务持续高增长 新签订单势头良好

时间:20-08-30 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年中报,业绩同比增长15%。公司引领电网智能化、信息化升级,信通业务保持高增长,且新签订单势头良好;维持买入评级。

支撑评级的要点

上半年盈利同比增长15%符合预期:公司发布2020 年中报,实现营业收入121.54 亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东的净利润13.77亿元,同比增长14.59%,扣非后盈利增长14.24%。公司中报业绩符合预期,保持了一季度以来的良好经营势头。

盈利能力保持稳定,经营现金流转向流出:上半年公司综合毛利率27.47%,同比略降0.05 个百分点,其中二季度单季毛利率29.63%,同比提升0.33 个百分点。现金流方面,由于采购支出增加等原因,公司上半年经营现金流净额为净流出6.96 亿元。

电网自动化、继保业务收入基本持平:上半年公司推动多个电力调度项目落地,电网自动化及工控业务收入68.71 亿元,同比增长0.38%,毛利率同比下降0.52 个百分点。继保与柔直业务收入同比下降0.72%至14.10亿元,毛利率提升6.67 个百分点至39.50%。子公司南京南瑞继保电气实现净利润6.72 亿元,同比增长45.67%。

信通与集成业务持续高增长:受益于国家电网电力物联网、数字新基建建设推进等因素,上半年公司信息通信业务收入同比增长35.04%至21.63亿元,毛利率下降0.02 个百分点至23.24%。集成业务亦保持较高增速,收入增长103%至7.62 亿元,毛利率降低1.64 个百分点至45.02%。预计信通与集成业务仍将保持较快增长。

新签订单势头良好:2019 年末公司在手订单398.32 亿元,同比增长20%。

2020 年上半年公司延续较好势头,新签订单同比实现较快增长,其中信通与电网自动化板块快速增长,有望为后续业绩增长提供有力支撑。

估值

结合公司2020 年中报情况,我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至1.11/1.31/1.53 元(原预测数据为1.08/1.25/1.43 元),对应市盈率20.9/17.6/15.1 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;电网投资额低于预期;电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。