国电南瑞(600406.CN)

深度*公司*国电南瑞(600406):业绩稳健 信通业务持续较快增长

时间:21-04-23 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年年报,业绩稳健增长。公司引领电网智能化、信息化升级,信通业务保持较快增长,新签订单势头良好;维持买入评级。

支撑评级的要点

2020 年盈利同比增长12%基本符合预期:公司发布2020 年年报,实现营业收入385.02 亿元,同比增长18.75%;实现归属于上市公司股东的净利润48.52 亿元,同比增长11.71%,扣非后盈利46.37 亿元,同比增长11.75%。

公司年报业绩基本符合预期。

盈利能力略有下降,经营现金流稳健向好:2020 年公司综合毛利率26.80%,同比略降1.99 个百分点,其中四季度单季毛利率24.90%,同比下降3.74 个百分点。现金流方面,公司2020 年经营现金流净额为56.35亿元,同比增长20.30%,显示出较好的盈利质量。公司全年共确认资产减值损失与信用减值损失5.95 亿元,对业绩释放产生一定程度的影响。

电网自动化收入增速抬头,继保业务盈利能力向好:2020 年公司国网集招份额持续提升,深耕网省公司改造及运维市场,电网自动化及工控业务收入215.30 亿元,同比增长16.40%,毛利率同比下降2.37 个百分点。

继保与柔直业务收入同比增长4.97%至60.14 亿元,毛利率提升3.54 个百分点至38.06%。子公司继保电气实现净利润16.46 亿元,同比增长21.48%。

信通业务收入保持较快增长:受益于国家电网能源互联网、数字电网建设推进等因素,2020 年公司信息通信业务收入同比增长30.44%至65.01亿元,毛利率下降5.22 个百分点至20.11%。集成业务增速同比有所回落,收入增长29.41%至17.93 亿元,毛利率降低2.40 个百分点至36.57%。预计公司信通业务仍有望保持较快增长。

在手订单稳步增长:2020 年末公司在手订单455.72 亿元,同比增长14%;2020 年新签在手订单255.46 亿元,有望为后续业绩增长提供有力支撑。

估值

结合公司2020 年年报情况,我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至1.24/1.41/1.59 元(原2021-2022 年预测摊薄每股收益为1.31/1.53 元),对应市盈率25.4/22.3/19.8 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;电网投资额低于预期;电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。