国电南瑞(600406.CN)

国电南瑞(600406):1Q21业绩符合预期 业绩稳健 势头向好

时间:21-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合我们预期

公司公布1Q21 业绩:收入49.2 亿元,同比增长27.0%;归母净利润2.0 亿元,同比增长165.6%,扣非归母净利润1.7 亿元,同比增长243.2%,整体符合我们预期。

发展趋势

电网投资维持高位,结构性变化倾斜公司优势业务。近年电网投资规模维持高位,2020 年国网完成电网投资4605 亿元,同增3.0%;2021 年计划投资4730 亿元,同增2.7%。在电网投资企稳的情况下,迎来电网转型升级以及投资结构性变化的重要机遇,我们预计智能化信息化、特高压、配网将成为投资加码重要环节,公司作为电力自动化龙头标的,在上述环节优势突出,有望充分受益。

公司在手订单充沛,支撑业绩增长。2020 年公司新签在手订单255.5 亿元,同比增长9.9%,年末在手订单455.7 亿元,同比增长14.4%,公司在手订单充沛,支撑业绩增长;同时,公司计划2021年实现营业收入425 亿元,同比增长10%,我们看好公司2021 年业绩的成长性。

盈利能力稳定。1)毛利率:1Q21 期间公司毛利率为22.1%,同比下降0.8ppt。2)费用端:1Q21 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-0.4ppt、-0.6ppt、-0.9ppt、-0.5ppt 至8.2%、4.6%、8.8%和-1.1%。3)净利率:1Q21期间公司净利率为4.1%,同比提升2.1ppt。

盈利预测与估值

维持2021 年和2022 年盈利预测不变,分别为57.71 亿元和66.10亿元。当前股价对应2021/2022 年25.7 倍/22.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和38.00 元目标价,对应30.4 倍2021 年市盈率和26.6倍2022 年市盈率,较当前股价有18.5%的上行空间。

风险

电网投资不及预期,公司盈利能力下滑。

曾韬